华金证券：给予天银机电增持评级

来源：证券之星
时间：2023-08-21 17:09:42

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华金证券股份有限公司李宏涛近期对天银机电进行研究并发布了研究报告《射频仿真收入翻倍，卫星互联网弹性可期》，本报告对天银机电给出增持评级，当前股价为10.36元。

天银机电(300342)
投资要点
事件：2023年8月15日，天银机电发布2023上半年报告，2023上半年公司实现营业收入4.68亿元，上年同期增长15.1%，实现归母净利润0.35亿元，同比上升35.5%，扣非归母净利润为0.34亿元，同比增长35.8%。
营收规模快速增长，看好下半年利润修复。2023上半年公司实现营业收入4.68亿元，上年同期增长15.1%；实现利润总额0.41亿元，较上年同期增长63.7%；实现归母净利润0.35亿元，同比上升35.5%；扣非归母净利润为0.34亿元，同比增长35.8%；基本每股收益为0.08元，同比增长36.2%。分业务来看，冰箱压缩机零配件业务减员增效显著，毛利率为19.84%，同比提高1.39pp；雷达与航天电子业务营收快速恢复，毛利率仍有修复空间，营收占比为42%，快速提升23pp，毛利率为34.66%，同比下降10.38pp，公司将继续新技术迭代式研发和新产品快速衍生，扩大竞争优势。
冰箱压缩机压力仍在，换新需求或带来新机会。冰箱压缩机零配件业务实现营业收入2.70亿元，同比下降17.9%。其中，起动器、保护器类产品的销售量为2036万只，同比增长12.9%；消音器类产品的销售量为2066万只，同比下降19.4%；变频控制器的销售量为108万只，同比下降46.7%。国外业务方面，公司冰箱压缩机零配件业务外销收入达1550.92万元人民币，同比下降29.60%，外销收入占比为5.75%。2023年上半年，家用电冰箱累计产量为0.47亿台，同比增长13.3%，家用冷柜累计产量为0.12亿台，同比下降1.2%，全封活塞压缩机（冰箱压缩机）累计销量为1.25亿台，同比增长4.6%。目前国内冰箱市场全面进入存量市场，换新过程中带来的产品结构升级和价格结构升级趋势仍在，有望推动冰箱压缩机变频化再次升温。
雷达航电收入翻番，新签订单提升强劲。雷达与航天电子业务实现营业收入1.98亿元，同比增长154.4%。其中，全资子公司华清瑞达主要聚焦雷达射频仿真业务，得益于新签订单金额大幅增长，产品交付增加，上半年实现营业收入1.74亿元，同比增长147.1%，净利润0.28亿元，同期增长146.5%。全资子公司讯析科技主营产品为超宽带信号捕获与分析系统，在高速记录、实时频谱分析带宽等关键指标居行业领先地位，报告期内新签订单金额有较大增长。非全资子公司天银星际为恒星敏感器生产厂商，上半年营收0.05亿元，同比增长65.3%，目前，天银星际累计有301台星敏产品在轨运营，较2022年底增长55台。
投资建议：公司雷达与航电业务技术创新能力领先，资质不断升级，随着国内卫星互联网加速建设，公司有望受益。我们预测公司2023-2025年收入9.95/13.33/18.47亿元，同比增长18.6%/34.0%/38.5%，公司归母净利润分别为0.57/0.97/1.58亿元，同比增长629.0%/70.0%/63.2%，对应EPS为0.13/0.23/0.37元，PE为77.1/45.4/27.8，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：变频控制产品销售不及预期，冰箱压缩机零件市场竞争加剧，芯片、PCB板成本波动，技术人才流失风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券孟祥杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为16.82%，其预测2020年度归属净利润为盈利1.75亿，根据现价换算的预测PE为25.59。

最新盈利预测明细如下：

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